债市周一（3月18日）小幅走强，超长端追回上周部分跌幅，现券收益率曲线陡峭化下移，短端行情反弹力度更显著，在近期经历了反复震荡后，市场的多空力量已交易较为充分；公开市场单日完全对冲到期量，资金利率表现分化。

　　机构认为，预计债市将恢复到平衡格局，观望情绪料将占据上风。在降息预期再次落空、收益率处于低位的客观条件下，若无新的催化因素，预计收益率下行空间相对有限，短期内债市将呈现窄幅震荡格局。

　　【行情跟踪】

　　国债期货收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.38%报106.34，10年期主力合约涨0.07%报103.905，5年期主力合约涨0.07%报102.94，2年期主力合约涨0.05%报101.466。

　　银行间债券市场延续强势，截至发稿，5年期国债活跃券230022收益率下行3.25BPs报2.2125%，10年期国债活跃券230026下行0.75BP至2.335%，30年期国债230009收益率下行1.5BP至2.535%；5年期国开活跃券230208收益率下行4BPs报2.29%，10年期国开活跃券230210下行1.25BP至2.4525%。

　　上周，1年-10年期国债利差收窄4BPs至49BPs，1年-10年期国开利差收窄2BPs至53BPs，短端利率上行幅度大于长端，曲线呈现趋平态势。

　　中证转债指数收盘涨0.47%，声迅转债、福蓉转债、商络转债、正裕转债、华正转债涨幅居前，分别涨14.65%、7.27%、5.81%、5.72%、5.45%。跌幅方面，中装转2、淮22转债、金诚转债、中辰转债、平煤转债跌幅居前，分别跌3.71%、3.38%、3.21%、2.66%、2.16%。

　　【海外债市】

　　北美市场方面，截至上周五（3月15日），美债收益率多数收涨，2年期美债收益率涨3BPs报4.738%，3年期美债收益率涨3.8BPs报4.514%，5年期美债收益率涨3.9BPs报4.335%，10年期美债收益率涨1.8BP报4.315%，30年期美债收益率跌0.4BP报4.433%。

　　北京时间周四（3月21日）凌晨2点，美联储将迎来年内第二次议息会议。目前市场普遍预期美联储将第五次维持利率不变，但投资者仍希望能获得更多有关降息路径的线索。美国上周公布的CPI、PPI数据均超预期，让美联储的降息时间增加了许多不确定性。

　　亚洲市场方面，日债收益率上周五（3月15日）多数上行，10年期日债收益率报0.781%，上行0.1BP，3年期和5年期日债收益率分别上行0.5BP和0.9BP，报0.207%和0.385%。

　　欧元区市场方面，当地时间3月15日，欧债收益率多数上涨，法国10年期国债收益率涨0.6BP报2.878%，德国10年期国债收益率涨1.6BP报2.440%，意大利10年期国债收益率跌0.1BP报3.693%，西班牙10年期国债收益率涨1BP报3.239%。

　　【一级市场】

　　农发行2期金融债中标收益率均低于中债估值。农发行3年、5年期金融债中标收益率分别为2.1481%、2.2636%，全场倍数分别为5.73、6.53，边际倍数分别为2.71、1.03。

　　贵州省5期地方债中标结果显示，投标倍数均超29倍。具体来看，5年期“24贵州06”中标利率2.3500%，全场倍数30.19，边际倍数1.44；7年期“24贵州07”中标利率2.4500%，全场倍数29.34，边际倍数1.11；10年期“24贵州08”中标利率2.5300%，全场倍数29.53，边际倍数6.79；10年期“24贵州09”中标利率2.5300%，全场倍数32.48，边际倍数13.97；30年期“24贵州10”中标利率2.7000%，全场倍数29.35，边际倍数4.37。

　　湖北省12期地方债中标结果显示，投标倍数均超21倍。具体来看，7年期“24湖北03”中标利率2.4000%，全场倍数23.89，边际倍数2.06；5年期“24湖北04”中标利率2.3400%，全场倍数23.08，边际倍数10.14；5年期“24湖北05”中标利率2.3000%，全场倍数21.73，边际倍数1.11；10年期“24湖北06”中标利率2.4300%，全场倍数25.81，边际倍数1.04；10年期“24湖北07”中标利率2.4300%，全场倍数27.7，边际倍数1.4；15年期“24湖北08”中标利率2.5800%，全场倍数27.27，边际倍数1.23；20年期“24湖北09”中标利率2.6000%，全场倍数23.6，边际倍数1.02；30年期“24湖北10”中标利率2.6200%，全场倍数26.72，边际倍数1.07；5年期“24湖北11”中标利率2.3000%，全场倍数30.06，边际倍数1.75；7年期“24湖北12”中标利率2.4000%，全场倍数28.35，边际倍数1.47；10年期“24湖北13”中标利率2.4300%，全场倍数26.45，边际倍数1.3；10年期“24湖北14”中标利率2.4300%，全场倍数26.7，边际倍数1.7。

　　【资金面】

　　公开市场方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，3月18日以利率招标方式开展100亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%。数据显示，当日有100亿元逆回购到期，因此单日完全对冲到期量。

　　资金面方面，Shibor短端品种表现分化，隔夜品种下行2BPs报1.746%，7天期下行3.6BPs报1.854%，14天期上行8.8BPs报2.127%，1个月期上行0.5BP报2.106%。银行间回购定盘利率表现分化，FR001跌3BPs报1.85%，FR007持平报2.0%，FR014涨26BPs报2.3%。

　　【基本面】

　　1-2月固定资产投资（不含农户）50847亿元，同比增长4.2%，增速比2023年全年加快1.2个百分点。1-2月规模以上工业增加值同比增长7%。从环比看，2月份，规模以上工业增加值增长0.56%。1-2月社会消费品零售总额81307亿元，同比增长5.5%。1-2月房地产开发投资11842亿元，同比下降9%；其中，住宅投资8823亿元，下降9.7%。

　　国家统计局表示，1-2月份，随着各项宏观政策发力显效，国民经济持续回升向好。但也要看到，外部环境复杂性、严峻性、不确定性上升，国内有效需求不足问题犹存，经济持续回升向好基础还需巩固。

　　【机构观点】

　　光大固收：2月票据融资为-2767亿元，明显低于2023年同期的-989亿元，显示出2月信贷增长是有质量的，并非是用票据融资“累”出来的数。票据融资的大幅负增甚至说明一些金融机构还主动控制了信贷投放的节奏，这与2月下旬以来票据市场利率的攀升可以相互印证。

　　兴证固收：对久期的交易会越来越拥挤，波动放大在所难免。但波动不代表趋势改变，资产荒和欠配行情决定了债牛根基没有动摇。这轮调整后，长久期利率债的配置价值得到提升，投资者对久期的追逐还会持续。在久期层面之外，可以考虑增加组合凸性，波动率抬升的环境下，凸性越高的组合越受益。哑铃型组合由于凸性更大，在当前环境下可能更优。

　　浙商固收：从流动性传导机制出发，央行是流动性的源头，后续通过公开市场操作将相关的流动性传导给大行和股份行等，然后中小行、货基和理财等资金过手方结合资产配置以及资金交易业务的性价比进行一定权衡以决定资金融出的方向和规模，而非银则根据投资策略边际决定资金融入的多寡。